公司发布 2019年半年度报告。
   
2019年 1-6月公司营业收入为 5.11亿元,同比下降 32.85%;
   
归属于上市公司股东的净利润为 1.79亿元,同比下降 52.67%;
   
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 1.66亿元,同比下降 52.05%。
   
分季度看,2019Q1/Q2公司营业收入为 3.34/1.77亿元,同比增速为-40.06%/-13.15%;归母净利润为 1.59/0.11亿元,同比增速为-46.46%/-81.97%。
   
我们的分析和判断猪苗市场有所下滑,禽苗需求仍旺公司主要业务为兽用生物制品的研发、生产与销售,产品种类涵盖猪用、禽用、反刍类系列动物疫苗,同时拥有口蹄疫和高致病性禽流感两大强制免疫疫苗农业部定点生产资质。
   
报告期内,受非洲猪瘟疫情影响,国内生猪存栏量大幅下降。
   
据农业农村部数据,2019年 7月全国生猪存栏同比减少 32.2%,环比降低 9.4%;能繁母猪存栏同比减少 31.9%,环比减少 8.9%。
   
受此影响猪用疫苗市场规模有所萎缩。
   
我们预计生猪出栏下滑导致猪肉消费缺口,禽肉形成良好补充,基于白羽肉鸡、黄羽鸡行业高景气度预期,全国禽类养殖行情较好,对应禽用疫苗及抗体需求持续增长。
   
从子公司销售情况来看,报告期内,金宇保灵营收 3.52亿元,同比降低 40.03%,净利润 1.49亿元,同比降低 51.62%;辽宁益康营收 0.91亿元,同比增长 21.33%,净利润 629万元,同比增长 82.12%。。
   
报告期内,公司采取有针对性的销售策略,全面推行一省一策和一场一策的销售策略,保持口蹄疫等猪用疫苗的市场份额的相对稳定。同时在禽用疫苗和反刍疫苗等领域方面加大销售力度。
   
研发持续推进,产品结构不断完善公司充分发挥三个国家级实验室和四地研发分工布局优势,在宠物多联多价疫苗、药品与诊断试剂研制方面进行技术革新。
   
报告期内,公司获得专利授权 3项,申请发明专利 2项,取得呼吸综合征嵌合病毒活疫苗(PC 株)生产文号,塞内卡病毒灭活疫苗,猪传染性肠胃炎、猪流行性腹泻二联活疫苗,犬三联活疫苗等研发项目进展顺利。
   
此次公司蓝耳病毒活疫苗(PC 株)是利用反向遗传技术将蓝耳病毒(SP 株)和高致病性蓝耳病毒(GD 株)重组成嵌合病毒疫苗株(PC 株),该毒株同时包含了经典毒株的非结构蛋白基因和高致病性毒株的主要结构蛋白基因,免疫保护效力高,安全性明显优于传统弱毒疫苗。该疫苗特殊的核酸序列标记,可用于产品和田间应用时的鉴别检测,是可与野毒鉴别诊断的标记基因弱毒苗。
   
公司拿到该产品批文,将进一步丰富公司兽用疫苗产品结构,保持公司在动物疫苗产业的创新领先地位,持续提升公司经营业绩和市场竞争力。
   
盈利能力有所下滑,期间费用率略有增加公司盈利能力有所下滑。毛利率方面, 2019H1公司毛利率为 68.55%,同比减少 5.39pct。 净利率方面, 2019H1公司净利率为 33.38%,同比减少 13.86pct。
   
费用率方面, 2019H1公司销售费用率为 14.63%, 同比增加 4.99pct;管理费用率为 9.90%, 研发费用率 8.05%,合计较上年同期增加 2.77pct;财务费用率为-1.44%,同比减少 1.39pct。公司期间费用率略有增加。
   
投资建议:
   
我们预计 2019-2020年生物股份营业收入分别为 14.75亿元、15.85亿元,同比增长-22.26%和 7.44%;归母净利润分别为 5.52亿元、6.18亿元,同比增长-26.83%、12.05%;公司当前总市值 186亿,对应 PE 为 33.7x 和30.1x,维持公司 “增持”评级。
   
风险提示:
   
行业竞争大幅加剧;猪瘟疫情影响行业存栏持续大幅下滑。